导读

其估值倍数理应高于行业水平

    价格攀升支撑价值驱动

    目前，建材建筑季玻璃行业2008年PE为38倍，业进业资而金晶科技、入消福耀玻璃2008年PE仅为27和31倍，费旺分别低于行业估值水平41%、值因23%。素契而根据我们建立的合行筛选逻辑选出的金晶科技、福耀玻璃在行业中是建材建筑季较为的企业，其估值倍数理应高于行业水平。业进业资因此我们认为，入消在大盘估值中枢较为稳定的费旺条件下，金晶科技和福耀玻璃相对行业估值空间应为正值。值因

　　水泥价格或将季节性反弹

　　因8月份天气依旧炎热和雨水天气增多造成工程施工季节性放缓，素契水泥需求仍处相对淡季。合行P.o42.5水泥和P.o32.5水泥价格分别为289.7元/吨、建材建筑季267.1元/吨，分别环比下降0.2%和0.1%，但较上月相比，其环比下降幅度已经大为减小，这可能也预示着水泥消费淡季即将过去。因受行业总体供需关系相对改善，水泥价格仍保持同比回升趋势。P.o42.5水泥和P.o32.5水泥价格分别同比上升2.5%和3.9%，景气回升强势并未因消费淡季原因而略有变化、弱周期性波动依旧。

　　从8月份全国要点联系企业水泥产销量数据看，水泥产能投放压力较上年仍有降低。2007年8月单月水泥产量和累计水泥产量增速为8.8%和12.5%，低于2006年同期21.5%和22.0%的水平，产量继续保持增速放缓趋势。本月水泥产销率继续维持101%水平、库存率下降至23%，这亦预示着4季度水泥消费旺季的即将来临。

　  9月中下旬之后，随着天然转凉、雨水天气减少、灾后重建等需求增加因素，工程建设将重新进入旺季施工期，水泥价格亦将产生季节性反弹。目前水泥股市情况格的疲弱是其基本面水泥价格季节性回调的反应，可以预期，随着9月份水泥价格季节性复苏，届时水泥股仍将有一波非常大的行情。因此8—9月份水泥股或将出现较好建仓期。

    区域水泥价格控制力提升虽是个渐进的过程，但毕竟诸多企业已付诸实际行动予以实施，行业集中度提升趋势判断亦将获得现实案例的支撑。我国经济主要由投入资金拉动、水泥构成投入资金的基础要件，这个深刻逻辑决定着水泥行业估值水平要高于大盘，随着年底政策驱动来年行业趋向明朗、水泥企业间并购、产品价格继续复苏等因素，在大盘估值中枢稳定的条件下，水泥行业相对估值溢价亦将提升一个新的层次。

    玻璃价格延续上涨势头

　　8月份，要点玻璃企业单月生产平板玻璃同比增加13.8%，单月销售平板玻璃同比增加14.0%；累计生产平板玻璃2.2亿重量箱，同比增长15.1%；累计销售平板玻璃2.1亿重量箱，同比增长18.0%。我们认为，玻璃单月和累计销售增速高于产量增速，高速增长的需求有利于消化玻璃产量及库存。8月份累计销售率为97.01%、高于上月水平；8月末平板玻璃库存1562万重量箱，同比下降26.4%，库存亦得到市场有力消化。

　　受益上述有利因素推动，8月份浮法玻璃价格再创新高。8月份，要点联系的玻璃企业浮法玻璃平均价格创出72.43元/重量箱的新高，比上月上涨2.52元/重量箱，比上年同期上涨9.45元重量箱，涨幅为15.0%。统计中的9个浮法品种全线上涨，其中涨幅非常大的浮法5mm每重量箱价格比上月上涨4.65元，浮法4mm、6mm、8mm及浮彩5mm每重量箱价格涨幅也均超过4.0元；

　　同时，因深圳等南方地区房价上涨带动房屋建设和装修增加，引致浮法玻璃价格上涨，进而通过边界地区价格传递效应把价格上涨逐步传递到北方，诸如山东地区等。因此在这一个月中，作为南方非常大浮法玻璃生产企业之一的南玻A股市情况被拉升47%，而金晶科技仅涨幅12%，作为山东地区非常大的浮法玻璃生产企业之一，7月、8月及其上周浮法玻璃价格受南方地区传递效应亦是节节攀升。　　

    从政策面上看，我们认为也有利好因素出现。近期国家发改委发布《平板玻璃行业准入条件》，对产能较为集中的东部沿海和中部地区严格限制新上平板玻璃项目；要点进行现有生产线的技术改造和升级，新建仅有发展特殊品种的优异浮法玻璃生产线；新建浮法线应主要依托现有国家要点支持的大型企业集团，其他新建项目原则上不予批准。这有利于提升玻璃行业集中度，继续优化玻璃行业供需结构，支撑目前玻璃行业景气度。

　　第4季度玻璃消费将再次进入消费旺季。随变新产线投产产能有所增加，但随中空玻璃、LOW—E节能玻璃应用拓展，因现在要用2块玻璃生产比之前用1块玻璃生产增加了需求，供需结构仍旧可维持相对缓和状态。预计第4季度玻璃价格仍将在目前的上升通道中波动，维持目前行业景气度不变。玻璃行业可为投入资金者带来超额收益，而金晶科技是投入资金浮法玻璃景气回升的优选投入资金标的。